本文为和沐投资董事长李茂林以雪球账号“叶天士”发于雪球的文章。

五年前接到老板的任务：要我看看A股的医药股，我把A股所有医药股的过去十年的财务数据拉了一遍，还算不错，大部分有15%左右的年增速。有个家伙比较显眼，$康美药业(SH600518)$ 各种离奇指标，我挑出来大概看了看，很快就毙了，当时写的报告找不到了，只能回忆下思路，大概整理下数字：

都是十年25倍的增长，这年头搞大跃进是不行的。十年赚了85亿，钱呢，客户还没付清款，付的也都买存货，买固定资产了，，这怎么行呢？好歹得有点钢棒子在兜里，这不但没有，还得融资贴50亿进去就更不行了。

后来几年在医药圈浸淫，偶尔听人说起关于康美的消息，有的说康美炒人参发达了，有的说康美垄断了千亿中药饮片市场，多数是好消息，我也偶尔看看他现在“赚的钱”又放哪里了，这两年看这好像比之前好点了，但也没细究，今天聊发会计狂，仔细看了看，发现挺有趣的，我还是按照我们改良后杜邦财务分析体系来看看：

把资产负债表中经营活动部分提取出来了，这就是这些年的经营成果和融资在当前的存在形式了，2012年到2017年，又投入了168亿，可是2012年到2017年的净利润加起来只有158亿啊，还得找股东或者债权人融个10亿进来，看看现在的资本结构咋样：

看起来还是不错的，银行存了几百亿，是欠了点钱，但随时可以还掉啊，看看这么多年资金是怎么变化的：

真是不错，赚的利润不够进货买设备，但咱再穷不能穷股东啊！借钱也得让股东享受下咱公司发展的红利。这不，定增整81亿，银行借92亿，发债搞个141亿，300亿进来，给股东发个近五十亿，进货买设备用一点，剩下的存银行：

这么多钱放银行，还活期，怎么不买个理财呢？好歹分点存定期啊，这暴殄天物啊，哪家银行搞了这大业务，我都恨不得变身银行客户经理去分杯羮了，我的看下人家给多少利息：

这是神马情况？290亿债务一年14亿利息费用，340亿银行存款一年才2.7亿的利息？这一年利率才0.8%？平均贷款利率4.8%还说得过去。按这上市公司平均存款利率水平3.5%，只要80亿就能赚这个数字的利息啊，难道中间把钱放裤兜里了？

百思不得其解下，我只好去找隔壁老王聊聊他的会计人生：

有一天老王的老板找到老王，说：“股东逼得紧，咱未来三年收入利润的翻三倍啊”。老王估摸着最多也就30%的增长咋能三倍呢，老板说：“要么三倍，要么滚”。老王算是明白了，咱得放卫星，但人手有限，得外部请个团队来操办啊，这风险高，人家收费不便宜。老板说了，只要翻三倍，花点钱不是问题：

团队是请到了，专业团队就是不一样，接下来就是做流水，买发票，发票要成本，农户收购、合作社收购，免税又好操作，存货随便标价啊，自己种也行啊：

收入成本倒腾起来了，账上利润做出来了，银行没钱啊？咋办，搞名目：客户赊帐，还没付款；用来买了固定资产，买了存货放仓库呢，盘点抽查呀看不出我价格啊，钱是赚了，但都花了，现金没有：

存货、资产搞得这么大了，再增加不行啊，回头消化不了啊，这个得老板出面了，银行存款嘛，不就考察个时点数嘛？借笔资金到银行放一天，人家哪知道我们也就那一天有钱，其他时候都是个空账户啊？

但存这么多钱得有利息啊？这个就没办法了，这一大笔钱借来摆个一天帐已经不小数字了，长期放账上可得亏本

作者：叶天士
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